天天新高的美股已经是yyds。其实不止美股，欧洲、日本等股市也一样是一路长牛。包括差点爆发政府和债务危机的法国，这么大的利空都没有阻挡法国股票上涨。
而面对一直不争气的A股，很多人拿所谓经济基本面指摘A股的“长熊”，实在也是找错了原因。美日的基本面可能还差强人意，看看欧洲几个国家，有哪个基本面更好的？
其实欧美的股市也不是从一开始就yyds。在他们经济的中高速发展阶段——主要是1980年代之前，资本市场照样不温不火，“熊长牛短”。我们曾多次指出过这个现象，经济的高速增长期，反而是股票市场的利空。经济增长速度迈过高低拐点，步入到成熟经济体特征后，才是股票市场的利好。
原因并不难理解。经济高增长时期，各行各业投资机会都多，资金没必要全部来股市投资（投机）。而经济进入到低速增长期后，投资机会减少了，股市的比较优势才变得显著。
经济迈入到低增长时期后，制造业的投资机会首先减少，投资所谓实体的资金减少；基础设施已经建设的很完善，修路建桥的资金也在减少；城镇化已经接近或已经完成，修房子、买房子的资金也在减少。而因为经济增速低，借贷需求减少，资金利率一路降低，当利率降到0或接近0的时候，金融领域的固收类资产的回报也聊胜于无，投资于固收资产的资金也开始减少。这个时候，海量资金除了主动或被动进入到股票市场以外，已经没有了第二个选择。而这就是次贷危机以后，欧美日的股票开始一路长牛的核心原因。
反观A股，为何一直无法成为财富稳定的蓄水池？在2010年之前，出口制造业太赚钱，大量资金流入到了实体。2010年到2021年，房地产和基建大发展，大量资金被投入到了地产公司和城投平台。2021年之后，中国的制造业、房地产和基建，不再成为资金投资的首选对象，但这个时候，中国的利率又还处于相对偏高的位置，固收资产取代实物资产，成为了这几年吸金的“吞金兽”，所以A股又下跌了3年时间。
从924开始，联储降息之后，人民银行保汇率的压力降低，终于开启了降低利率、降低固收类资产回报的政策大门。短短两个月时间内，中国广谱利率的定价已经几乎全部进入到1时代。这个回报，对大多数资金来讲，已经与零利率差别不大，即便未来中国的广谱利率还能继续下行几十bp，也是一眼能望到头的狭窄赛道。这个时候资金若想保值增值，只有资本市场一条道路了。
日本当年之所以有失去三十年，原因很多，从利率角度来讲，日本利率下行速度过慢，是重要的缘由。从1990年开始，直到2012年安倍政府上台后，利率才正式见底，也是从那个时候，日本股市开始一路长牛。我们一直不赞同中国日本化的观点，从金融资产角度而言，2021年到2024年，中国用了3年多时间就走完了日本当年30年的利率下降历程。这个速度仅次于次贷危机时候的美国，比欧洲的反应还要更快。
所以接下来对于境内海量资金的选择就变得很简单：要么接受接近于零汇报的固收产品，要么提早进入股市享受长牛的回报。太阳底下没有新鲜事，这一逻辑一如十几年之前的欧美日本。
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