基金经理来信 | 狄星华：美股指数续创新高，不妨换个角度看通胀问题

2024年进入最后一个月，美股正上演乐观的年末行情，美股主要指数接连刷新历史纪录。仅本周前两个交易日，标普500和纳指均就连续创出历史新高，延续上周平稳的上涨态势。回顾刚刚过去的11月，道指累计上涨7.54%、标普500指数累涨5.73%，均创下自去年11月份以来的最佳单月表现，纳指涨幅也有6.21%（Wind数据）。

本月中旬将迎来美联储今年最后一次利率决议，就业和通胀情况依然是大家最关注的判断依据。根据美国劳工统计局最新公布的就业数据，10月JOLTs职位空缺显示为774.4万人，预期747.5万人，数据有所反弹，就业市场整体保持平稳。本周五还有11月非农就业数据将公布。

另外，虽然之前提及，通胀控制较好，相较就业之于美联储近期决策的关注优先级会低一些，但上周公布的美联储最青睐的通胀指标不降反升：11月27日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，为今年4月以来的最高水平；10月PCE物价指数上升了2.3%，也较9月的2.1%出现反弹。加上候任总统特朗普关于进口关税、减税等方面的政策倾向，未来美国通胀再起的担忧也有所增加。如果降息空间进一步被压缩，美股可能也会承受一些压力。

关于这个问题，我认为，特朗普的一些政策，例如征收关税，降国内税，在中期维度是有利于经济增长的。关税可能不是一次性的冲击，随后就会慢慢平坦。因为通胀是一个年对年的概念，再叠加一些市场的力量，美国的核心通胀可能会位于较低水平，名义GDP可能位于较高的位置，整体或无需过于担心。

当然，其中可能会出现一个时滞，看起来像二次通胀。因为交关税是一次性的，价格将立刻调整，但减税的同时，消费不是全部一次性发生，所以当中可能会出现几个月的时滞，期间可能会出现各种噪音、滞胀，市场会随之调整。但对于投资而言，基于中长期看好的逻辑，这可能更多意味着机会。