经历了标普500指数连续两年年涨幅超20%的表现后，华尔街策略师普遍认为，2025年股市将呈现更加温和的增长态势。
周一(11月18日)，BMO资本市场首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基(Brian Belski)给出标普500指数2025年末目标点位为6700点。
而此前一天，摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊(Mike Wilson)给出的12个月目标点位为6500点。
贝尔斯基的目标点位较上周五收盘价上涨约14%，其对2024年底的目标点位为6100点，这意味着2025年的回报预期为9.8%，接近标普500指数的历史平均回报率。
威尔逊的目标则暗示标普500指数在未来一年内可能上涨近11%。
如果标普500指数在2024年涨幅超过20%，这将是自1998-1999年互联网泡沫以来，首次连续两年实现20%以上的年回报率。
无论从哪个角度看，这些预测都表明，标普500指数过去两年的高回报时代或将在2025年告一段落。
市场将进入调整期
“显然，是时候让市场稍作喘息了，”贝尔斯基写道。他认为，在美联储降息、美国经济增长仍然强劲的背景下，市场反弹将更加广泛，不再仅仅依赖少数高增长的科技股。
威尔逊也表示：“随着美联储明年继续降息，商业周期指标持续改善，我们预计企业盈利增长的广泛化趋势将继续。”他还补充道，选举后企业信心的潜在上升可能会推动市场在2025年形成更均衡的盈利格局。
贝尔斯基和威尔逊均认为，这种趋势可能为标普500指数成分股以下的个股创造更多选股机会。
不过，这种广泛化也可能导致指数层面回报率的下降，因为较小市值的股票对整体指数的影响相对较小。
“我们认为，从2024年下半年开始，科技和超大盘股的轮动可能会持续。如果是这样，由于这些股票在指数中占比巨大，整体市场的大幅上涨将更加困难(但并非不可能)，而标普500指数的其他成分股将进入追赶阶段，”贝尔斯基写道。
无论如何，这些展望表明，标普500指数过去两年每年享受的超额回报将在2025年结束。
贝尔斯基写道：“显然现在是市场稍事喘息的时候了。”
“牛市可以、将会并且应该不时放慢步伐，这是一个消化期，反过来只会增强潜在的长期牛市的健康。因此，我们认为2025年可能会被更正常化的回报环境所定义，各个行业、规模和风格的表现将更加均衡。”
贝尔斯基指出，牛市的历史模式是，第三年的回报率低于前两年的回报率，也低于指数的典型平均回报率。
贝尔斯基写道：“现在通胀、利率(零利率并不正常)和就业都显示出稳定的迹象(波动性正在减弱)，美国股市基本面有最好的机会恢复正常。”
“根据我们的工作，未来几年，年均个位数的高价格涨幅加上两位数或接近两位数的收益增长以及高至二十五到二十六的市盈率，将是走向正常化的一个良好开端。”
（图源：雅虎财经）
牛市步伐正常化
“随着通胀、利率(零利率并非正常)和就业数据显示出稳定迹象(波动性减弱)，美国股市基本面迎来了正常化的最佳机会，”贝尔斯基写道。
根据贝尔斯基的研究，高个位数的年均价格涨幅，叠加接近两位数的盈利增长以及市盈率在高十几倍至低二十几倍之间的环境，将为未来几年迈向正常化提供良好开端。
贝尔斯基进一步指出：“牛市有时需要放缓步伐，这种消化期反而能突出长期牛市的健康性。我们认为2025年将是一个回归正常化的年份，行业、市值和投资风格的表现将更加平衡。”
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